陜西煤業(yè)(601225)

事件：

近日，國家煤礦安全監(jiān)察局發(fā)布《關于開展煤礦超能力生產(chǎn)專項檢查工作的通知》，為嚴防煤礦超能力生產(chǎn)引發(fā)重特大事故，按照國家煤礦安監(jiān)局工作部署，近期對大同市、朔州市、榆林市、鄂爾多斯市等地區(qū)煤礦組織開展煤礦超能力生產(chǎn)專項檢查，對檢查發(fā)現(xiàn)的超能力生產(chǎn)煤礦，將依法予以上限處罰，責令停產(chǎn)整頓，并通報曝光。

投資要點：

水電供給不及預期導致火電發(fā)電量占比維持高位

前四月全國累計發(fā)電量同比增加7.7%，盡管風電和太陽能保持高增長，但由于水電發(fā)電量同比下降1.9%，前四月火電發(fā)電量仍保持增長，同比增加7%?；痣姲l(fā)電量占比仍達到76.4%。

旺季提前來臨，供需情況或持續(xù)改善

當前六大發(fā)電集團日均耗煤量達到75萬噸左右，而去年同期僅為60萬噸，六大發(fā)電集團的煤炭可用天數(shù)從5月初的20天左右下降到當前16天，終端庫存較為緊張。港口端，秦港、曹妃甸和廣州港集團庫存環(huán)比略有下降，相比去年同期有所下降。旺季來臨后港口端庫存將持續(xù)面臨壓力，供需情況或將持續(xù)改善。

陜西煤業(yè)產(chǎn)量規(guī)模有望進一步增長

公司所屬礦井中，92%以上產(chǎn)能均位于國家“十三五”重點發(fā)展的大型煤炭基地：神東基地、陜北基地、黃隴基地。2017年商品產(chǎn)量超過1億噸，同比增長9.69%。公司煤種均為動力煤，在產(chǎn)煤礦運營穩(wěn)健，可保證長期穩(wěn)定產(chǎn)出。此外，公司在建礦井小保當?shù)V一、二號礦（1600萬噸）、袁大灘礦（500萬噸）均屬優(yōu)質產(chǎn)能，目前正在有序建設中，投產(chǎn)后公司自產(chǎn)煤炭產(chǎn)量增幅達到20%，整體產(chǎn)銷規(guī)模更上一個臺階。在行業(yè)整體規(guī)模得到控制的大背景下，公司的市占率將進一步提升。

區(qū)位優(yōu)勢保證市場開拓順利進行

公司主產(chǎn)地陜西省相較山西、內(nèi)蒙煤炭主產(chǎn)地，距鄂湘贛以及川渝等主要消費市場具備運距優(yōu)勢。報告期內(nèi)，公司以運輸結構優(yōu)化為重點，有效實現(xiàn)增運增效。與西安鐵路局簽訂了運輸互保協(xié)議，協(xié)調開通了14列點對點直達貨運班列，兌現(xiàn)率達100%。通過與國家鐵路總局、中國神華集團協(xié)調溝通，達成紅柳林、張家峁、檸條塔三礦經(jīng)神朔黃鐵路，東出黃驊港500萬噸/年的合作。

2017年，公司鐵路運量4916萬噸，同比增長9.18%。作為蒙華鐵路重要支線的靖神鐵路已全線開工，未來將與馮紅鐵路、紅檸鐵路、榆橫鐵路實現(xiàn)直連直通，與蒙華鐵路、瓦日鐵路以及神朔線、大秦線實現(xiàn)互聯(lián)互通，形成陜北煤炭富集產(chǎn)區(qū)的鐵路大環(huán)線，實現(xiàn)億噸優(yōu)質煤炭的戰(zhàn)略南下和通江達海。

盈利預測與投資建議

預計公司2018-2020年EPS分別為1.05元、1.18元和1.43元，對應PE7.7X、6.8X和5.7X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示

供給側改革不及預期；煤炭需求量下降；